日前，国家外汇管理局发布《2021年上半年中国国际收支报告》。

　　报告显示，上半年，我国经常账户顺差继续运行在合理均衡区间，跨境双向投资较快增长，外汇储备规模稳定在3.2万亿美元左右；经常账户保持一定规模顺差，继续处于合理均衡区间。2021 年上半年，经常账户顺差1227亿美元，与GDP 之比为1.5%，2020年全年为 1.9%，说明当前经常账户运行更趋均衡。

　　从流入端看，2021年上半年，外国来华各类投资4428亿美元，同比增长1.7倍，处于近年来较高水平。其中，来华直接投资快速增长1.6倍，充分体现我国良好的经济发展势头、完整的工业体系和庞大的内需市场对境外投资者的吸引力。

　　来华证券投资持续净流入。2021年上半年，境外对我国证券投资净流入(负债净增加)1184亿美元，同比增长84%。其中，境外对我国股权投资净流394亿美元，上年同期为净流入167亿美元；债券投资净流入789亿美元，增长66%。

　　《报告》分析，2021年上半年，全球主要发达经济体央行维持超宽松货币政策，以助力经济复苏。随着疫苗广泛接种和经济活动正常化，各国经济增长改善，部分经济体通胀压力攀升，抖客网，宽松货币政策面临转向。美联储大概率于年底启动缩减购债，部分新兴经济体已率先启动加息。但是，当前美国就业缺口仍较大，变种病毒亦在拖累经济复苏，预计美联储收紧货币政策步伐将较为缓慢。再加上美联储与市场沟通比较充分，市场机构普遍认为国际金融市场再现“缩减恐慌”的风险可控。

　　全球超宽松货币政策面临转向

　　《报告》对全球经济发展情况及货币政策取向进行了分析。

　　全球疫苗接种有序铺开，经济增长有所改善，部分经济体通胀压力攀升。经济增长方面，美国2021年一、二季度GDP环比折年增速分别达6.3%、6.5%，综合采购经理人指数(PMI)一度创 63.8的历史高位。欧元区2021年二季度推进解封后经济动能快速回升，制造业 PMI 维持60以上高位。受全球贸易扩张周期提振，日本出口亦维持强劲。通胀方面，2021年 4-8月，美国通胀较快上涨，消费者物价指数(CPI)同比增速连续维持在5%以上，核心CPI 增速也大于4%，均处于多年来高位；巴西、俄罗斯、土耳其等新兴经济体通胀率也持续处于较高水平。

　　报告分析，全球央行超宽松货币政策立场面临转向。美联储2021年6月、9 月连续将 2023 年政策利率预测由0.1%上调至1%，并释放年末启动缩减购债的政策信号。欧央行预计2021年四季度将降低购债速度，2022年将退出紧急抗疫购债计划(PEPP)。英国央行已降低购债速度，9 月会议态度进一步转“鹰”，释放可能在年底购债结束前就开始加息的信号。日本央行在收益率曲线控制框架下，择机削减了资产购买规模。部分新兴经济体率先启动加息。高通胀压力下，截至 9月末，巴西、俄罗斯和墨西哥央行 2021 年已分别累计加息425个、250个和50个基点，未来仍可能进一步加码。

　　短期内美联储政策收紧引发市场动荡的风险可控。当前美国就业缺口仍较大，变种病毒亦拖累经济复苏步伐，且美联储将近期供需错配导致的高通胀视为暂时性。在平均通胀目标制框架下，美联储不再先发制人控制通胀，而是尽量维持宽松以促进就业复苏。再考虑到美国财政负担及金融市场估值均处于历史高位，预计美联储收紧货币政策的步伐将较为缓慢。

　　此外，近期美联储主席鲍威尔频频就缩减购债与市场进行沟通，国际金融市场对美联储政策转向的预期较为充分，普遍认为美联储将在2021年末启动缩减购债，2022年末或2023年初首次加息。因此，短期内美联储政策收紧引发国际金融市场震荡的风险可控。中期看，美国经济温和复苏有望持续，供给约束与需求回暖之间的矛盾难以快速消退，未来通胀可能持续高位徘徊，需持续关注通胀走势对美联储加息步伐的影响。

　　跨境双向投资保持活跃

　　报告指出，国内经济基本面稳中加固，国际收支保持基本平衡。2021年以来，全球仍然面临新冠肺炎疫情挑战，世界经济不平衡复苏，国际金融市场复杂多变。我国统筹疫情防控和经济社会发展成果持续巩固，国内经济稳定恢复、稳中加固，为国际收支保持基本平衡奠定坚实基础。上半年，我国经常账户顺差继续运行在合理均衡区间，跨境双向投资较快增长，外汇储备规模稳定在3.2万亿美元左右。

　　经常账户保持一定规模顺差，继续处于合理均衡区间。2021年上半年，经常账户顺差1227亿美元，与GDP之比为1.5%，2020年全年为1.9%，说明当前经常账户运行更趋均衡。

　　从主要构成项目看：

　　一是货物贸易顺差2382亿美元，继续体现国内生产供应的相对优势和外需的支撑作用；

　　二是服务贸易逆差505亿美元，同比收窄34%，保持低位运行，跨境旅游、留学支出仍受到较大抑制；

　　三是外商来华各类投资收益以及我国对外投资收益均有所回升，投资收益延续逆差格局。

　　资本项下跨境双向投资保持活跃，流出入规模相对均衡。

　　从流入端看，2021年上半年，外国来华各类投资4428亿美元，同比增长1.7倍，处于近年来较高水平。其中，来华直接投资快速增长1.6倍，充分体现我国良好的经济发展势头、完整的工业体系和庞大的内需市场对境外投资者的吸引力；来华证券投资同比增长84%，但与2020年下半年相比增速有所趋稳，说明外资增持境内人民币资产步伐更加稳健。

　　从流出端看，我国对外各类投资4140亿美元，同比增长1.1倍。其中，对外直接投资、对外证券投资分别增长18%和31%，体现了境内主体多元化配置资产的需求；对外存贷款等其他投资增长2.8倍，延续去年下半年以来快速增加态势，在境内外币流动性充裕的背景下，境内主体自主调节资产负债配置，平衡了其他项目资金流入，有助于国际收支自主平衡。

　　来华证券投资同比增长84%

　　证券投资呈现小幅净流入。2021年上半年，我国证券投资项下净流入197亿美元，上年同期为净流出108亿美元。一、二季度分别净流入35亿美元和162亿美元，呈现出跨境投资有进有出、整体平衡的特点。

　　对外证券投资活跃。2021年上半年，我国对外证券投资净流出(资产净增加)986 亿美元，同比增长 31%，主要是股权投资净流出724亿美元，增长58%；债券投资净流出262亿美元，下降10%。

　　从对外证券投资的主要渠道看，一是国内居民通过“港股通”和“基互认”等渠道购买境外特别是中国香港股市股票 600亿美元；二是境内银行等金融机构投资境外股票和债券353亿美元；三是合格境内机构投资者(QDII及RQDII)投资非居民发行的股票和债券合计47亿美元。